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顶着直立(zhílì)的尖耳、长着九颗獠牙，上架后被(bèi)疯抢的LABUBU直接拉动了泡泡玛特股价暴涨。在谷子(gǔzi)经济持续升温的背景下(xià)，近日，IP玩具品牌“52TOYS”所属(suǒshǔ)公司北京乐自天成文化发展股份有限公司向港交所递交了招股书。这个手握35个自有IP和80个授权IP的潮玩新贵，能否成为第二个泡泡玛特？

据悉，52TOYS所属的北京乐自天成文化发展有限公司成立于2012年，成立之初(zhīchū)就定位于IP玩具的研发(yánfā)和运营(yùnyíng)。目前，该公司已推出静态玩偶、可动玩偶、发条玩具、变形机甲及(jí)拼装玩具、毛绒玩具及衍生周边等多品类IP玩具产品。

自2018年起，52TOYS已累计完成(wánchéng)5轮融资，投资方包括(bāokuò)苏州(sūzhōu)启明融科、中金文化消费基金、前海投资、国中基金及苏州博祥等机构。最新一轮(yīlún)融资于今年5月完成，由万达电影与儒意星辰联合注资1.44亿元。

2022年(nián)至2024年，52TOYS的营收分别为4.63亿元、4.82亿元和(hé)6.30亿元，复合年增长率为16.7%。但同期分别亏损0.17亿元、0.72亿元和1.22亿元。同期经调整(tiáozhěng)净利润略有改善，分别为-0.57亿元、0.19亿元和0.32亿元，但整体(zhěngtǐ)利润率仍然偏低(piāndī)。

从市场份额看，2024年(nián)中国IP玩具(wánjù)市场GMV排名(páimíng)中，泡泡玛特以(yǐ)(mǎtèyǐ)11.5%的市场占有率稳居第一，布鲁可凭借奥特曼等知名IP以5.7%的份额位居次席，而52TOYS则以1.2%的市场占比排名第三。更为关键的是52TOYS的全年GMV仅为泡泡玛特的九分之一，这意味着其在品牌影响力、供应链效率(xiàolǜ)和渠道覆盖上仍有较大提升空间。

招股书显示，52TOYS采用“自有IP+授权IP”双轮驱动模式，旗下(qíxià)拥有Nook、Sleep、Lilith、CiCiLu和猛兽匣(xiá)(xiá)等35个(gè)自有IP及蜡笔小新、哆啦A梦、猫和老鼠等80个授权IP，2025年52TOYS还扩展了其授权IP矩阵。然而作为52TOYS的核心产品线之一“猛兽匣”，近三年已推出超过160款(kuǎn)SKU，GMV仅为1.9亿元，盲盒(mánghé)类授权IP仍是其主要(zhǔyào)收入来源。

数据显示，2024年公司营收6.3亿元，其中(qízhōng)自有IP贡献1.54亿元，占比24.5%；授权IP贡献4.06亿元，占比64.5%；外部采购玩具占10.8%。其中，52TOYS旗下的蜡笔小新、猫和老鼠(māohélǎoshǔ)系列盲盒产品(chǎnpǐn)(chǎnpǐn)在中国同类IP产品中排名(páimíng)第一。这一收入构成与泡泡玛特早期依赖(yīlài)MOLLY、DIMOO等自有IP的发展路径不同，52TOYS的核心收入来源仍是授权IP产品，尤其(yóuqí)是盲盒类授权IP。

值得注意(zhídezhùyì)的是，蜡笔小新等IP并非独家授权，泡泡(pàopào)玛特、TOPTOY、简动文创、名创优品、KKV等品牌同样拥有开发权(kāifāquán)。且迪士尼等IP将于2025年到期，哆(duō)啦A梦、三丽鸥、吉伊卡哇等IP也将于2026年到期。

对此，52TOYS在招股书中表示：授权协议(xiéyì)期限一般为一至三年，经双方同意可续期。根据灼识咨询，该(gāi)安排符合行业惯例。预计在主要授权协议到期后续期不会(búhuì)有任何重大困难。

此外，授权IP的(de)成本也(yě)在攀升，2024年52TOYS的IP授权成本占总成本的12.1%，同比增长4个百分点。52TOYS在风险因素中也表示，商业化IP未必总能产生预期(yùqī)的结果。新IP产生的经济利益(lìyì)可能无法达到预期或无法抵销与授权IP相关的IP授权成本或与自有IP相关的研发成本。任何未能实现(shíxiàn)自有及授权IP商业化的情况均(jūn)可能造成不利影响。

其他品牌的(de)蜡笔小新潮玩产品

52TOYS从2017年即开始策略布局出海并持续深耕，截至2024年12月31日，海外授权品牌门店数量达到16家，并全面覆盖亚马逊、虾皮购物及TikTok等主流(zhǔliú)电商(diànshāng)平台。但相较(jiào)于泡泡玛特拥有较多(duō)的门店布局，52TOYS的实体渠道布局显得尤为单薄。目前国内仅在北京(běijīng)、成都(chéngdū)、天津及扬州拥有五家品牌店，这一数字较2022年的19家门店规模大幅缩减了14家。

此前，52TOYS创始人陈威曾表示，公司不想做第二个泡泡玛特。但招股书披露(pīlù)的“计划未来几年在中国(zhōngguó)选定的城市开设100多家品牌门店”却(què)透露出52TOYS的市场野心。

（大众新闻·风口财经记者(jìzhě) 苏桐）